流程图

 

　　一方面，国家相关法律规定，我国内地居民不允许直接参与境外股市投资；另一方面，内地居民通过地下渠道投资国外股市特别是香港H股的情况已经成燎原之势。显然，政策法规落后于现实脚步的情况必须改变，给内地居民投资国外股市“正名”，已成大势所趋。

　　8月20日，中国国家外汇管理局宣布，在天津滨海新区进行试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，初期首选香港。内地居民直接投资境外股市终于得以摘掉“非法”的帽子，穿上了“合法”的外衣。

 

炒H股暗潮汹涌
　　此前，除了QDII(合格境内机构投资者)和经批准的特殊情况外，无论是个人还是机构都不允许买卖境外上市公司的股票。内地居民只有通过QDII间接投资境外上市公司的股票。证监局还多次郑重提醒内地投资者：内地投资者通过境内券商或境外证券机构的境内代表处开立境外证券账户和证券交易业务都属非法行为，不受国内法律保护，存在较大投资风险。

　　然而，这两年以来，越来越多的内地居民通过各种灰色渠道投资香港股市已经成了公开的秘密。

　　吕先生是深圳一民营企业的高管，从2006年初开始，吕先生就在一位供职于某证券公司的朋友的建议下，通过该证券公司的灰色渠道，先后投资50多万，购买了几只香港H股股票。“不需要去香港自己办，只需就交身份证、申请表，支付一笔手续费，证券公司会将所有手续办妥。”吕先生告诉记者，“当然，这种操作方式并不合法，所以并没有签订什么合同。朋友信得过，所以也没有什么太大的程序风险。如果是完全陌生的人，我也不会放心让他帮我办理了。”

　　据长城证券某个不愿具名的人士透露，尽管证监会、银监会此前多次发过通告叫停非法炒卖港股的行为，但很多证券公司和其他中介机构，都在私下里给投资者提供港股代理服务，06年下半年以来，越来越多的内地居民参与炒H股。“多家大型券商都在做这样的业务，相关监管机构也没有动真格查办，显然是一种默许的态度。”

　　据了解，除了通过证券公司和其他中介机构代办之外，更多的内地居民通过“自由行”，携带身份证、银行卡及一张能够证明固定住址的电话账单或水电费账单，到香港银行或证券营业部直接开户来炒H股。

　　香港联交所公关人士估计，今年5、6月间，在其证券公司新开户人数之中，四成以上都是内地居民，比以往开户数明显增加。正是基于此，国泰君安(香港)有限公司董事总经理蒋有衡在接受媒体采访时，甚至大胆预言：“2007年是港股的转折之年，以往美国资金主导的港股，将跨进中国资金主导的时代。”

 

H股的“洼地”诱惑
　　内地居民积极投资香港股市特别是H股，当然是利益使然。

　　经过这两年时间的大牛市，国内A股已经屡创新高，到8月21日，沪指上冲4900点。两年的大牛市，拉开了内地全民理财的大幕，流动性过剩和负利率，更是推动人们积极投资股市，从而实现保值增值，这也是A股尽管已经身处高位而入场资金仍然源源不断的根源所在。

　　然而，A股一路高歌猛进，使得A股平均静态市盈率已超过50倍，深市平均静态市盈率更超过了60倍。如此高的市盈率，使得投资者的恐高心态越来越重。内地股民强烈希望寻找新的投资渠道，降低投资风险。在这种背景下，市盈率远远低于A股的H股和红筹股，就成为内地股民青睐的投资对象。

　　据了解，目前，在香港股市上有140多只国企H股，其中有接近30只价格低于1元，而超过10元/股价格的股票也仅仅只有20多只。在90多只红筹股公司中，也有20多只股票低于1元。近八成股票价格都在10元之下。机构测算，H股较A股平均折让约比A股便宜一半多，这成了内地居民踊跃炒港股特别是H股的不二理由。

　　以中国石化、中国铝业这两只大盘股为例，8月20日，中国石化A股(600028)的收盘价为15.29元人民币，中国铝业A股(601600)的收盘价为36.29元人民币，而当日中国石化H股(0386.HK)的收盘价只有7.31港元，中国铝业H股(2600.HK)的收盘价只有12.42港元。中国石化A股的价格是H股价格的一倍多，中国铝业A股的价格更是H股价格的2倍。H股的价值洼地效应十分明显。

　　除了价值洼地效应外，香港资本市场监管完善，信息透明度高，理性投资、价值投资理念深入人心，投资风险相对较小，这也是H股具相当吸引力的所在。

 

外管局开闸
　　为满足内地居民不断增长的直接投资海外证券市场的需求，中国国家外汇管理局20日宣布，在天津滨海新区进行试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，初期首选香港。这是继放开银行系、证券类、保险系合格境内机构投资者投资境外股市之后，中国拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措。

　　根据国家外汇管理局的最新规定，居民个人直接投资境外证券的投资规模不受年度5万美元的购汇总额限制。试点初期，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。

　　试点业务首选在天津滨海新区。根据规定，居民投资香港股市，需通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理，投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。人民币购汇投资的本金和收益可以保留外汇，也可以在开户行结汇。自有外汇投资的本金及收益如需结汇的，应按照《个人外汇管理办法实施细则》的相关规定办理。实行投资者风险自担原则，业务办理机构应如实向投资者提示投资风险，同时严格内部风险控制，执行有关法律法规，完善信息披露机制，保障投资者合法权益。

　　国家外汇管理局官员表示，放宽个人对外投资的汇兑限制，是促进境内个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益的有益尝试，也是深化外汇管理体制改革，拓宽外汇资金流出渠道，促进国际收支基本平衡的重要举措。

　　中国银行金融专家谭雅玲指出，批准开展境内个人直接对外证券投资试点，有利于国内资金进入海外市场，缓解外汇储备过多的压力。以试点方式开展，保证了个人对外证券投资的稳步和有序进行。

　　中国银河证券首席经济学家左晓蕾表示：“对个人投资者来说，多了个选择，特别是那些对海外市场相对比较熟悉的投资者，可以分散风险，给了更多的选择。”

　　需要指出的是，现在只是外管局批准这一试点，至于天津滨海新区何时正式开展这一业务，还没有出台明确的时间表。

 

港交所：欢迎内地个人投资者投资港股

 

　　港交所表示，欢迎国家外汇管理局批准试点地区的个人投资者，可以直接投资香港证券市场的决定；香港是一个自由开放的市场，证券交易公平有序，港交所欢迎全世界投资者，经合法途径投资于香港证券市场上的投资产品。

　　港交所相信，香港的优质投资产品可吸引内地的个人投资者，他们的投资将有助缩窄H股及A股之间的差价，并有助两地市场健康发展。
成都某股民：有钱，我也不去炒港股！

　　我对炒港股没有多大的兴趣。我是成都人，我为什么要花费那样高的成本跑到天津去开户？全球投资者都在关注A股市场，此时离开A股市场跑去投资H股，是不是脑子不好使啊？

　　如果担心炒股风险过大，完全可以买风险比较低的基金啊，按照今年的行情，买基金30%以上的收益还是有保障的，投资H股的收益难道一定比30%还高？

 

蓝色是Ａ股
红色是Ｈ股

股价以8月20日收盘价计

 

 

　　H股市场也并非遍地黄金，内地居民投资H股，同样面临着一系列风险。

　　首先，香港股市实行T+0交易，没有涨跌幅限制。A股的长牛行情，一方面让很多投资者感觉股市是只赚不赔的提款机，风险意识不强，加上追涨杀跌的心态比较严重，价值投资理念不强，在T+0交易模式下，一旦行情变化较大，就容易陷入频繁交易之中，从而造成较大的损失。

　　其次，内地投资者往往只看到了A股和H股的差价，对香港资本市场与内地资本市场之间的差异没有理性认知，会以A股的价格来考衡H股的升值空间，从而带来投资失误。香港资本市场经过多年发展，已经十分完善，H股的股价，基本上都是市场选择的结果，具有相当的合理性，以A股的价格来考衡H股的升值空间，显然有些盲目乐观。

　　此外，虽然我国已经放宽了外汇管制，但是居民购汇结汇都需要付出一定的成本，而这个成本来回要占总资金的近6%，这个成本加上手续费、交易软件费(投资者要想看到实时行情，还必须购买交易软件，使用这种软件的费用大概是每月180-220港元)。

　　中国社科院金融研究所副所长王国刚指出，境内投资者对境外市场了解不多，因此要特别注意防范投资中的风险。香港是一个国际金融市场，影响的因素相当复杂，不能简单用投资A股的思维从事港股投资操作，应该多了解香港的有关法律和市场规则。